新能源：电池出货量增加Vs多晶硅价格下跌

　　电池出货量的复苏和多晶硅价格的下跌无疑是太阳能行业5月份最值得关注的两个信号;从我们观测的企业和经销商的情况看，5月份电池出货量环比大幅增加，部分企业同比数据亦出现增长，这是个令人振奋的消息。出货量增加主要依赖于三方面的因素：安装旺季的逐渐开始、银行信贷的缓慢恢复和各国政策的不断明朗，这些恰好与去年四季度行业的窘况形成对比。

　　4月份开始欧洲尤其是德国的冬季结束，户外施工重新开始，对组件的需求自然逐渐恢复;部分欧洲银行开始小幅放松对太阳能信贷的限制。这一方面是银行倒闭风潮过去，银行业不至于担心自身难保，所以开始逐渐恢复信贷;另一方面，全球范围对新能源和太阳能的宣传对银行高管及信贷审批人员也有直接的影响。

　　根据目前的情况判断，如果不出意外，今年全球电池出货量实现正增长的概率很大，这也是我们一直以来所坚持的观点。需要提醒的是，由于价格的同比下降，收入规模仍会下降，当然具体的幅度需要看后面电池价格的恢复情况;与电池出货量节节攀升的情况不同，作为太阳能电池最重要的原材料，多晶硅的价格则是迭创新低，目前主流产品价格在50~60万元/吨的水平，只剩下去年同期售价的零头，在目前这样的价格，部分成本高的企业已经微利甚至不赚钱，相反按照目前的多晶硅价格，下游电池及组件企业盈利空间则有所改善，这也与前两年情况正好相反;出现电池出货量增加但多晶硅价格下跌的原因仍然是供需的结构性失衡。

　　虽然电池的出货量环比显著增加，但同比仅仅持平，但多晶硅的出货量同比却有大幅增长，再加上库存因素和经销商因素，价格波动剧烈也就不难理解;从全年以及未来两年的角度看，多晶硅供需格局并未出现一边倒的过剩，不会出现悲观论者价格等于变动成本的情况，我们的观点是行业经历波动后逐渐向大宗化工原材料的属性靠拢，胜出的企业需要具备三个特质：规模化、技术的稍微领先、低成本。

　　从需求看，若终端需求实现乐观预测值，多晶硅的供需基本平衡甚至可能有小量缺口，而从目前情况看终端需求未来两年超越预期的可能性很大;供给方面，步步下跌的价格使得不少计划进入这个行业的投资者开始却步，从我们目前了解的情况看，这样的案例不是孤例，这使得未来两年的供给量将小于目前的估计值。经历了一个严酷的冬天，春风已扑面而来，虽然仍略带一丝凉意。