重组大幕开启电信业三足鼎立：两大悬疑待解

　　关于TD牌照，目前有说法是三个新运营商都要保持对TD的试商用，未来可能以中国移动为主，但另两家也要保持跟进。如果中国移动不能独立负担TD的发展，不排除会发放两到三张TD牌照，其他运营商也可能要拿TD的牌照，而中移动再取得WCDMA的牌照进行发展

　　电信业重组传闻终于落定。根据中组部和国务院国资委的通报，各大电信运营商的高层人事安排都已完成，随之整个电信行业重组架构已经确定。

　　在架构调整方面，“五合三”的方案完全符合此前市场预期。中国联通将被拆分，其CDMA网络并入中国电信形成新中国电信，其GSM网络与中国网通整合形成新中国联通，至此，两家移动运营商和三家固网运营商重组为三家同时拥有移动和固定网络的全业务运营商。

　　此次重组对于3G牌照发放、电信竞争格局变动以及产业链发展将产生深远影响。

　　3G发牌时间尚存悬疑

　　国务院国资委相关人士对《第一财经日报》表示，重组之后的3G牌照发放，大方向都已经确定。TD-SCDMA将由中国移动继续主要负责推进，新中国电信将利用CDMA网络发展CDMA2000，而新中国联通则将GSM升级为WCDMA。

　　TD-SCDMA产业联盟秘书长杨骅表示，相信3G牌照的发放很快就会有一个明确的结果。重组后TD的主运营商会更加明确，有利于单个运营商更强有力地进行网络建设。　　

　　有运营商内部人士透露，目前能够确定的是，新中国电信将发展CDMA2000，新中国联通将发展WCDMA。关于TD牌照，目前有说法是三个新运营商都要保持对TD的试商用，未来可能以中国移动为主，但另两家也要保持跟进。如果中国移动不能独立负担TD的发展，不排除会发放两到三张TD牌照，其他运营商也可能要拿TD的牌照，而中移动再取得WCDMA的牌照进行发展。

　　但是，牌照发放的时间和次序也是极为关键。国务院国资委相关人士表示，较好的次序是先发TD牌照，让TD有一个很好的发展基础之后，再发放 WCDMA和CDMA2000的牌照。这也是之前的既定策略，而先不发放牌照，等TD有了能够很好开展竞争的实力，再同时给三个运营商发放3G牌照，也是一种选择。但该人士拒绝透露时间表。

　　至于发牌的时间，香港中银国际分析师表示，理论上预计2至4个月电信重组正式完成，随后将发牌，整个过程年末有望完成。

　　4月份，中国电信董事长兼CEO王晓初曾在年报发布会上表示，如果有明确允许开始重组的时间的话，3至4个月应该可以完成重组，而中国电信应该能在完成资产收购后3个月左右，具备提供移动服务的条件。

　　联通CDMA能售几何

　　本轮大重组，是继1998年中国邮电电信总局拆分为中国电信和中国邮政之后的第三轮大调整。1999年，中国电信分拆为中国电信和中国移动、中国卫通，是为第一次大重组，各家公司相继挂牌。第二次是2002年5月，国务院对中国电信进行了南北拆分重组，北方九省一市划归中国网通，形成南网通北电信两大固网运营商。

　　此后，中国移动(00941.HK)、中国电信(00728.HK)、中国联通(600050.SH，00762.HK)，以及中国网通(00906.HK)相继赴香港上市，其中中国联通还登陆A股市场。

　　第三次大重组对于昨日下午资本市场产生重大影响，香港上市的四大电信股中，中国电信、中国联通和中国网通均已停牌，等待股价敏感消息发布。

　　在停牌前，中国联通、中国网通、中国电信的股价均出现大幅上涨，但中国移动的股价有所下跌。

　　对于中国移动股价受打压，兴业证券研究员表示，随着未来电信重组逐步落实，其目标是使得行业发展更趋平衡，因为过去电信行业移动业务独大，结构生态不健康，而打破中国移动一家独大的负面消息无疑削弱了其发展竞争力，所以其股价近期表现与其他电信股背向而行，至少短期内负面情绪会持续令股价受压。

　　有分析师则认为，下一步中国联通以何种价格将CDMA网络售与中国电信将成为关键。国泰君安电信业分析师冯丹丹认为，在重组初期是以人事调整为主，而未来重组资产交易价格将决定相关个股的估值。这一重组方案，对中国联通利好，其将CDMA售与中国电信的作价，将影响中国联通的表现，而中国电信将是此次重组的长远受益者。

　　日本大和研究分析师Marvin Lo表示，短期内中国电信股价会呈弱势，因为中国电信需要出资购买CDMA，而CDMA不会轻易低价出售。CDMA现有的市场份额在不断下降，发展前景并不乐观，所以对中国电信的短期盈利会有影响。但电信重组并不会改变中国移动的强势现状。

　　对中国移动仍将保持强势的观点得到了分析人士的一致认同。

　　整合尚存困难

　　万方咨询研究总监付亮对《第一财经日报》表示，三强竞争的格局将初步形成。前期仍看好中国移动，因两个竞争对手整合都需要时间。ABN荷银分析师表示，重组方案与之前 市场预期基本一致，短期内电信业格局无法改变。只有当其他各个运营商自身经营管理能力提升之后，才可能赶上中国移动，给市场格局带来改变，否则中国移动一家独大的格局仍将存在。

　　对于重组表示不满的专家也大有人在。北京邮电大学教授舒华英表示，这次电信重组达不到均分市场的目的，不利于国家信息化的长期发展。而且通信市场上的竞争依然是国有资本之间的竞争，没有达到市场进一步开放和竞争的目的。

　　电信专家李进良认为，“五合三”重组方案不能解决中国移动一家独大的格局，而且拆分中国联通困难极大，运营商之间的整合困难也非常大。

　　在电信专家杨培芳看来，重组不可能一蹴而就，还是有利于有效竞争格局的形成，有利于3G以及TD新应用的创新和发展。中国联通和中国网通的合并，可能因为历史包袱太重而有损竞争力的问题，政府可以通过其他手段进行政策倾斜和非对称管制。

　　另外，产业链上的电信设备商和增值服务商将受益重组。荷兰银行的分析师认为，重组将引发新网络建设需求，因为三家运营商都要建设3G网络。对电信设备制造商是利好消息。昨天，中国A股的通信设备制造板块上涨居所有行业之首。而3G的到来将给增值服务提供商提供更好的网络环境，可以增加手机电视等高收入内容的服务。

　　中兴通讯相关负责人就表示，电信重组给设备商带来更多机会。中兴通讯对此早有准备，无论牌照如何分配，中兴都会获益。3G门户网相关负责人表示，3G时代的早日来临，将极大地刺激增值服务和内容提供商的发展。