卖身自救：李河君“割肉”能否挽回汉能？

　　为了自救，四面楚歌的中国前首富李河君正在兜售汉能集团“下金蛋的鹅”——水电资产。作为交换，接盘这部分水电资产的企业还要一同买下其上市公司汉能薄膜发电的部分股份。

　　澎湃新闻近日从知情人士处独家获悉，身陷上市公司融资受阻、第三方合作连遭重创的汉能集团，在资金链高度紧绷的情况下不得不将目光投向其“印钞机”水电站。具体方案是，集团出售部分水电资产的同时，捆绑上市公司股份。对汉能而言，作为独立非上市板块的水电业务不仅长期为其薄膜发电业务输血，更是李河君当年大举进军光伏领域的资金来源与心理基石。

　　据前述知情人士透露，此前已有一家大型综合性央企与汉能集团与汉能进行了接洽，汉能方面的方案是，对方还得入股汉能薄膜发电15%。鉴于该央企在电力领域实力雄厚，若获其背书，深陷困境的汉能无论在企业信用还是造血能力上都将得到明显修复与改善。再进一步说，因汉能停牌危机而蒙受信用阴影的中国光伏产业也将从中获益。

　　超级“印钞机”面临出售

　　回溯汉能集团的实际控制人、董事局主席李河君的发迹史，必须提及水电。

　　在李河君看来，汉能奇迹有两个方面，其一是早年开发金安桥水电站，其二才是成为全球薄膜发电行业的领导者。他曾言及“水电是汉能的看家本领，而干薄膜发电更多是基于社会责任。”

　　1994年，李河君用1000多万元收购了家乡河源东江上的一座装机容量为1500千瓦的小水电站，此后便一发不可收拾，先后投资了一批中小型水电站，覆盖浙江、广东、宁夏、云南、广西等地，发电量从几万千瓦到几十万千瓦不等。

　　其中不得不提的，是使其执掌下的华睿投资集团(汉能控股集团前身)成功跻身百万级大型水电站企业行列的云南金安桥水电站。

　　位于金沙江中游的金安桥水电站，属于国家特大型水电站，是国务院批准的“一库八级”中的第五级，两期总装机量达300万千瓦，是葛洲坝水电站的1.1倍，电站总投资超过200亿元人民币。2012年8月，四台机组全部并网发电，年发电量超过130亿度。

　　直到今天，金安桥水电站依然是汉能重要的现金“奶牛”。不过，李河君手里的“奶牛”有好多，金安桥的装机容量占汉能水电站总装机容量的一半还不到。公开资料显示，汉能目前或控股或参股14个水电站，权益装机容量高达620万千瓦，相当于2.3个葛洲坝水电站。

　　在接受《新财富》专访时，彼时还是“新财富500富人榜”首富的李河君就曾提到旗下水电站的造血能力。比如“现在金安桥水电站每天的净现金流超过1000万元，而且水电价格目前被人为压低了，如果水、火电同价的话，金安桥效益还能翻一番，每年有50-60亿元”，

　　“汉能是全球私营企业中最大的水力发电公司，年年有几十亿的正现金流。一年挣几十亿并不稀奇，但年年挣几十亿谈何容易!我们的原材料成本是零，水电的特点就是一把干起来以后，它就是个印钞机，不管礼拜六、礼拜天，天天都这样”，“其实有这么多水电，我们什么都可以不干了，天天打高尔夫球就好了。光金安桥年年挣几十个亿。以后电力竞价上网对我们越来越好，电价高了，我们的现金流会大幅增加”。

　　李河君还曾坦言，之所以敢投300亿元进军光伏产业，就因为“汉能产业基础非常扎实，有非常稳定的现金流”。在他看来，凭借旗下水电业务稳定持续的充沛资金流，汉能是一个最没风险的公司。

　　但现如今，能令其躺着也赚钱的水电资产，也岌岌可危。在经历5月20日25分钟内股价腰斩、逾千亿港元市值蒸发后，被港交所强制停牌调查的汉能薄膜发电不得不斩断关联交易，再加上宜家等第三方终止合作，产品销售与项目推进愈加困难，资金链持续收紧。仅今年上半年，汉能薄膜发电营收21.18亿港元，同比下跌约34%;毛利14.61亿港元，同比减少约46%;亏损额为5932万港元，与去年同比下滑幅度高达103.5%。

　　其实，汉能动用水电资产实施自救的想法由来已久。早在今年8月，就有光伏业内人士向澎湃新闻透露，汉能急于出售旗下光伏电站项目，无奈很难出手，于是开始出售优质水电资产套现。如今，将水电资产与上市公司股份打包出售，可见情况愈演愈烈之下其复牌之心。对于停牌已超半年的汉能而言，当务之急无疑是尽快结束香港证监会[微博]的调查，恢复公司在资本市场的正常交易。若前述交易顺利达成，借实力央企之力，对于在退市泥淖中越陷越深的汉能而言，是一根不可忽视的救命稻草。

　　若汉能沉没，将对整个光伏行业形成冲击波

　　退回到行业，尽管汉能选择的技术路线及李河君本人一直饱受争议，但汉能的信用破产与陨落是整个光伏行业都不愿看到的事情。对此，有资深券商分析人士对澎湃新闻称，若是汉能发生问题，那对于整个光伏行业的电站开发、融资都会是一次沉重打击。

　　尚德光伏神话的破灭，令银行不得不吞下巨额坏账的苦果，更致使近年来整个光伏企业的融资渠道基本被卡。若汉能破产，全行业也将再受牵连。从这个角度而言，央企入股汉能，不纯粹是投资。在这个节骨眼上，对汉能“拉一把”，甚至可被视为对整个光伏行业提供了一股支撑。

　　尽管如此，引发连锁反应的麻烦事还没堵住。继11月初与全球最大家具家居用品商家宜家终止合作后，汉能薄膜发电于11月2日宣布，该公司与新华联控股有限公司(下称新华联)在2015年2月27日签署的股权认购协议最终完成时间由2015年10月31日延后至2016年4月30日，公告并未给出推迟原因。

　　有媒体援引不愿具名的券商分析师说法称，由于汉能被港交所强制停牌立案调查，业绩下滑严重，新华联并不想此时认购汉能股票，但由于此前曾签署协议，新华联又不想“落井下石”。无奈之下，新华联不得不使用“拖字诀”。而对于汉能来说，在目前形势下，短时间内无法得到新华联认购股权资金的支持，有可能影响到公司已制定的业务发展规划。

　　汉能薄膜发电12月2日公告，截至今年11月30日，因宝塔石化集团有限公司与内蒙古满世投资集团有限公司这两家设备购买方，在销售合同中的累计付款未达到全部设备总价款的80%，故股权认购协议失效。这两笔配股方案最高募资可达220亿港元。

　　和宜家一样，上述第三方订单对上市公司意义重大。在其因与母公司汉能控股集团之间的关联交易饱受市场质疑时，这些第三方交易是汉能用以向外界解释的典型案例。