老杳：紫光收购美光可行性分析

　　知情人士介绍，紫光集团将向芯片存储巨头美光公司发出了全面收购邀约，紫光集团提议，以每股21美元，总代价230亿美元的价格全面收购美光。这是中国企业有史以来最大一笔海外并购。昨晚美光股市收盘17.61美元，溢价接近20%。

　　一、美光概况

　　根据Gartner的数据，美光去年半导体营收成长41%，位列2014年全球前十大半导体厂第四位，Intel、三星、高通分列前三位。

　　美光主要产品包括DRAM和NAND Flash，其中DRAM占美光营收70%。

　　根据IHS的数据，2014年全球DRAM市场三星份额为40.4%，高踞首位;SK海力士27.4%居次。美光份额为24.6%位列第三，三家公司占据全球DRAM市场92.4%份额。

　　同样来自IHS的数据，2014年NAND Flash市场三星电子份额36.5%居第一位，东芝份额31.8%第二，美光份额18.9%第三，三家公司占据全球87%市场份额。2014年 Intel与美光成立NAND合资企业IM Flash Technologies。

　　集邦科技统计，2014年中国大陆市场的DRAM消化量金额为102亿美金，占全球营业额约20%。其中移动存储器在大陆的营业额更达到56亿美元，占大陆市场总金额的55%。

　　根据美光前不久刚刚发布的财报，2015年三月至五月，美光销售额同比减少3%，为38.53亿美元，营业利润同比减少25%，为6.31亿美元;净利润 同比减少39%，为4.91亿美元。业绩恶化是因为受到了个人电脑市场需求停滞等的影响。预计2015年的DRAM需求将与出货量保持平衡或者超过出货 量。预计NAND闪存市场的出货量增长率2015年为35%以上，2016年为35%左右，2015年将继续保持供需平衡的状态。

　　二、紫光为什么要买?

　　其实这不是问题，大陆要发展集成电路产业即使局外人也可以理解，毕竟大陆每年进口芯片超过石油这个话题已经被热炒了很多年。

　　大陆想发展Memory产业也可以理解，相关动作也已经不少：

　　2015年4月22日，东芯半导体收购韩国知名半导体厂商 Fidelix 25.3%的股权，Fidelix主要产品包括NAND FLASH、SDR/DDR等存储芯片。

　　7月2日，经过与Cypress多轮竞价，背靠上海支持的武岳峰终于以23美元每股的价格与芯成半导体(ISSI)达成收购协议，比起DRAM产业，芯成的SRAM市场虽然较小，但依然不可忽视。

　　近期，有媒体传出在国家集成电路大基金支持下，中芯国际、湖北省科技投资集团、湖北基金、华芯投资等都会投资，远期计划要募集240亿美元，建立武汉DRAM基地，产能目标达每月30万片。

　　客观的说，现在制约国内DRAM发展的主要是技术和人才，仅仅依靠自身发展，大陆Memory产业要赶超全球的目标很难实现，如果紫光可以把美光收入囊张，显然比武汉的做法靠谱得多，不过问题是：

　　三、美光为什么要卖?

　　截至2015年第二季度，美光拥有现金及等价物48.6亿美元，2014年美光研发投入14.3亿美元，与2013年相比降低4%，相比Intel 9%、高通62%的研发投入增长，美光并不乐观。

　　虽然美光DRAM业务位列三甲，不过对未来投资与三星、海力士等竞争对手相比，已经落后不少，今年五月三星宣布投资144亿美元兴建南韩平泽工厂，预期 2017年上半开始生产，新厂拟用于生产 DRAM。此外SK海力士也计划下半年起在京畿道利川市的工厂，利用该公司最新的21nm制程技术生产DRAM。

　　美光自身研发投入下降，而竞争对手却不断加大投资规模，美光未来前景并不美妙，一旦被紫光收购，不仅可以获得足够发展资金与对手抗衡，大陆市场每年近20%的市场消耗也会是美光业务极大的推动，应当说紫光收购美光应当双赢。

　　四、紫光收购美光的主要障碍

　　紫光美光双赢并不意味着收购一定成功，因为这笔收购要通过美国外国投资委员会的审批，依据《外国投资与国家安全法案》，美国外国投资委员会以国家安全为基准，负责审核调查外国投资并购交易。

　　之前联想收购黑莓、大陆收购AMD等多个传闻之所以不被业界看好，原因就是安全，黑莓虽然江河日下，黑莓手机却是美国甚至许多欧洲国家军方的主要供应商，AMD的X86技术也是美国政府严格禁止向大陆出售的核心技术。

　　与大陆政府积极发展集成电路产业相映衬的是，美国政府过去两年针对大陆集成电路产业的反间谍案已经出现多起，前不久天津大学张浩教授因为盗窃Avago核心技术为由被美国FBI钓鱼执法逮捕，显然美国政府并不希望看到大陆集成电路产业的崛起。

　　不过Memory产业与黑莓相比与美国国家安全直接关联并不大，即使在Memory领域，美光也不是全球最大、最先进的提供商，老杳判断美国政府能否通过 应当在两可之间，紫光能否顺利收购美光关键还在于双方能否游说美国政府放行，就像去年高通遭遇中国发改委反垄断调查美国政府积极参与一样，看似是紫光收购美光只是企业行为，其实是中美政府的一种博弈和妥协，从这方面看，紫光收购美光概率并不小。

　　紫光集团是清华控股的国有企业，不过去年紫光刚刚获得Intel投资，Intel已经持有紫光集团下属紫光展锐20%的股份，前不久紫光收购HP旗下华三51%的股权也是中美交易，因此紫光可动用说服美国政府的资源并不少，这也是紫光可以成功收购美光的加权因素。

　　紫光收购美光并不是空穴来风，至于何时公布老杳不清楚，要成功收购显然要经历的关口还很多，不过事在人为，相信经过多方努力，这起中国企业有史以来最大一笔海外并购并非天方夜谭，期待成功的那一天。