长江策略：半导体产业链国产替代进程仍需一定蓄力期

基于“数据流”链条,通过研究产业链关键环节龙头公司,可探究疫情影响下的行业趋势。对应“数据流”产生、传输、存储和分析,半导体产业链中的关键环节集中于存储、逻辑和模拟三大品类,因此,微观视角下:

1)以美光为代表,分析疫情对存储影响;

2)以台积电为代表,分析对逻辑芯片的影响;

3)以德州仪器为代表,分析半导体下游情况;

4)以ASML为代表,进一步验证疫情对整体产业链影响。考虑到德州仪器尚未披露季报,本文暂不分析。

疫情对半导体上游设备影响小,对中游影响渐显

疫情对产业链关键环节影响不同。供给端,疫情对产业链各环节冲击相对有限,目前未造成生产中断。需求端,疫情对上游设备冲击相对较小,对中游影响逐步显现,但远程办公、HPC等需求增加,对关键公司盈利起到了一定对冲作用:

ASML:产能冲击有限,先前供应链问题已得到解决。得益于客户战略性投资及公司垄断地位,公司表示,目前没有遇到任何终止或取消订单情形,第一季度净预订量依旧强劲。但疫情带来的不确定性,对运营层面产生一定影响,且全球封锁状态,不利于派驻员工去工厂调试设备。

台积电:受益于晶圆厂布局和多元化的原材料供应,疫情并未引起公司生产中断。需求层面,受疫情影响,消费电子、汽车等终端需求的确有所下降,但远程办公和HPC需求增加,使得实际经营结果仍好于指引。目前,公司尚未见重大订单削减,对2020Q2经营指引仍较为乐观。

美光:目前产能并未受到显著影响,但若疫情持续发展,后续风险不可忽视。需求层面,智能手机、消费电子需求低于预期,但数据中心、笔记本电脑等需求增加。目前疫情对需求影响相对可控,公司Q3指引仍较为乐观。

5月配置建议:超配5G和新能源车

基于产业链价值、产业边际变化等四维度进行打分,五月方向资产建议:超配5G和新能源车,标配光伏、风电产业链和工控自动化。

国内半导体产业:关注国产替代长期趋势

产业链推进国产化趋势明确,但由于实际生产需要资金、技术、人才、设备等要素的就位,半导体产业链国产替代进程仍需一定的蓄力期。同时,全球经济承压导致市场需求疲软并传导到产业链,预计短期或将维持震荡调整的态势。