TCL集团多媒体快速放量 液晶面板爬坡迅速

　　多媒体逆势快速上量。1-8月公司液晶电视销量累计增长53.28%，内外销全面开花，明显由于行业。全年销量目标1520万台实现概率较大。主要得益于产品结构优化、加大国内外渠道推广和产业链垂直一体化整合。

　　内销市场份额提升明显。1-6月实际销量累计增长32.10%，7月、8月分别增长51.45%、40.19%，全年销量有望超越820万台目标。6月市场份额已升至14.86%，仅低于海信。规模优势凸显。

　　华星光电爬坡迅速，盈利不确定性较大。8月份玻璃基板投片量9.13万张，提前达到基本设计产能目标，液晶电视面板和模组当月实际销量为123万片，实现正向现金流，9月有望提前满产。产品综合良品率为94.6%，接近行业优秀水平。液晶面板价格企稳回升，但是由于固定资产投资大，折旧费用高，政府补贴额和确认时点难以明确，短期能否实现盈利不确定较大。

　　家电业务增长较快，通讯盈利能否改善待观察。空冰洗销量和盈利较高增长，得益于渠道协同、产品结构优化和成本控制强化，同时目前规模仍相对较小，提升空间大。通讯业务外销为主，受外围经济影响较大，智能机放量低于预期，下半年盈利能否提升依赖新机型研发和投放进度、海内外网点拓展以及价值链效率提升情况。

　　暂时维持“中性”评级：预计2012-2014年EPS分别为0.11/0.15/0.18元，对应EPS为16.71X/12.24X/10.45X，短期受政府补贴不确定性影响较大，暂时维持“中性”评级。看好长期业绩增长潜力，建议重点关注多媒体发展进度、液晶面板盈利提升情况。